刘工昌 隐形冠军研究所 4天前
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作者：刘工昌 本文首发于反做空信息中心，需转载请取得授权
5月23日下午，山东魏桥创业集团有限公司创始人张士平去世，享年73岁。而他一手缔造的魏桥帝国，已经成为一家拥有11个生产基地，集纺织、染整、服装、家纺、热电等产业于一体的特大型企业。
魏桥是中国企业的奇迹，自2012年连续六年入选世界500强，2018年跃居世界500强企业第185位，中国民营企业制造业500强第3位，中国民营企业500强第5位。魏桥品牌也连续15年入选《中国500最具价值品牌》排行榜，2018年以605.72亿元的品牌价值名列第62位。
令人难以置信的是，魏桥创业集团实际控制人张士平没上过大学，只有初中毕业，属于名副其实的山东“老农民”。
草根起步路
张士平，滨州邹平人。初中毕业后不久就进了邹平第五油棉厂，他的工作是扛棉花包，100多斤重，一天要扛几十包，扛了17年，从消防队长到车间主任、副厂长，1981年升到厂长，这时他已35岁了。
当时的第五油棉厂管理是一塌糊涂，厂里窗户都没一块玻璃，工人就在那里随地大小便。
他上任后从从纪律抓起，有工人因偷吃了三颗花生而被开除，而且还是领导的亲戚。同时打破大锅饭搞计件工资，原来厂里的那些“闲人懒汉”，竟然成为从早到晚忙碌的“勤快人”。
那时国家对棉花管控严格。油棉厂就是收棉花，加工棉花，再卖出去。过了旺季，工厂无所事事就只能歇业。于是，张士平想着法子开动工厂，利用已有的榨油机，从当地收购棉籽榨油出售。
后来生意太好，张士平又从外省调种子扩大生产，这个原本因亏损而无人管脏乱差典型的厂子第一年就交税93万元，令所有人惊叹。四年后的1985年，第五油棉厂成为全国供销工业中利润最大的棉麻厂，年利润有400多万元。他也因此荣获全国劳模。
然而到了1986年，中国出现严重的棉花过剩。张士平拿出全部家当，又号召员工把准备用来结婚的钱都掏出来，成立了毛巾纺织厂，直接把过剩的棉花转向生产供不应求的棉织品，毛巾不好卖了就做服装。
搞这些究竟赚了多少，目前没有直接的资料流露。但公开资料显示，1989年，张士平利用企业已有的600万元，再筹集1000多万元，建成了1.6万纱锭的纺纱厂；不久，又筹资6000万元建成3万多枚纱锭的棉纺厂和336台织机的织布厂。
如果说前面显示的是张士平个人头脑应对市场的灵活的话，这里就是他的厂子扩张的第一步。而扩张后形成规模效益所带来的成本利好，是日后魏桥成功的关键。
那么他这些钱从哪里来的呢？
我们知道，像他这样的企业，资本的充盈是企业存活的关键。而当时正处于国民经济治理整顿时期，在国家整体经济紧缩的前提下，这个小小的棉花厂逆势扩张，而且还能筹到6000万巨资，在今天对民企都是很难做到的事，在当时更是想都不敢想的事，但张士平做到了。
个中原因，除了他身上全国劳模的光环外，更重要的是，他所在的第五油棉厂是邹平县供销联合社全资拥有，是典型的集体企业。所以他巧妙的利用了这一点，顺利的贷到了款。从这点可看出，农民张士平有着相当成熟的政治头脑。由此，魏桥打下了规模扩张的基础。
经历了3年治理整顿后，随着南巡讲话，经济重新搞活。1992年10月，十四大报告中明确提出“我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制”，十四届三中全会提出了建立社会主义市场经济体制的框架。
市场经济要求交易主体明确，产权清晰，第五油棉厂那种产权不清的形式，很显然已无法适应飞速发展的形势的需要。
据魏桥档案记载，1994年，张士平创建邹平县魏桥棉纺织厂并任厂长，1998年，魏桥棉纺织厂改组为魏桥纺织集团，2003年更名为魏桥创业集团。
表面上看好像张士平独立创建的一个新厂，但实际上谁都清楚，这就是原来的第五油棉厂改制而来。“凭借在当地极好的名声、人缘，张士平顺利地把工厂改制为民营控股、国有参与的公司”。
今天说起来似乎很轻松，但在当时却冒着一定风险的。当时，东北为国企改制闹得沸反盈天，各方掣肘的结果使得国企改制极不顺利、不彻底，这也间接导致今天东北市场化程度远远落后于全国。与之相似的苏南乡镇企业民营化完成，也差不多是在新世纪前后。
在全国已有一定影响力的魏桥改制如此顺利，除了当地政府的大力支持，张士平个人的人格魅力外，还可能与他的企业员工主要是远离城市身处农村农民的淳朴天性有关。
至此我们看到，这位没什么文化的农民企业家，不仅有着超出常人的市场嗅觉，还总是能准确的踩上政治的步点，堪称奇人。
逆势起步，成就亚洲棉王
1993年到1997年棉纺织市场两次跌入低谷，全行业连续亏损6年，但这一时期，张士平在魏桥制定的计划非常直观、直接：闷着劲扩大规模，压缩成本，一路往前冲。（一位老农民和他530亿美元的魏桥帝国2018年05月03日 创业家传媒）
按说走到这一步，魏桥该歇歇了。原因明摆着：国内市场供过于求，纺织行业连年亏损，甚至连国家都不得不狠下杀手限产压锭。但魏桥不仅没有停步，反而在 5年内投入170亿元，将纱锭从33万枚增加到500万枚，织机从4000台发展到42000台。还于1998年收购了滨州市规模最大的国有企业滨州一棉。
张士平走进他所收购的新工厂的那一刻，大门口迎接他的是“乡巴佬，滚出去”这六个大字。一棉员工把张士平等魏桥高管包围在办公楼里足足七个小时。张士平先沉默一会儿，突然问“不让我来，你们想把企业做成什么样？”
滨州一棉患有典型的国企病，3个月发不出工资，亏损几千万元，销售收入还不到一个亿，可办公人员多达300多个，有12个财务。而魏桥当时做到了30个亿，办公楼里也才20多个人，4个财务。没多久，张士平就把滨州一棉全部高管免职。随后有人不断闹，多次讲解无效，魏桥方面放出话来，不服随时可以走。
滨州一棉仅被收购一年，毛利就增长了44倍，每1万纱锭的盈利率，是同类国企的10倍，人均劳效是其5倍。
1999—2003年，张士平又利用当地政府给予魏桥土地可以全免费，税收三年后还可以返还的极其优渥的投资政策，在滨州、邹平筹建生产基地，每一个的生产规模都是滨州一棉的数倍，总投资额超过170亿元。
2003年，魏桥纺织于香港成功上市。
2005年，全球纺织品配额制度结束，先是美国三次限制中国纺织品进入数量，接着欧盟设限威胁接踵而至。可魏桥却再一次逆势扩张，投资70亿元扩建市场尚且不错的纺织印染服装系列项目，收入及盈利水平不降反升，一举奠定了亚洲棉王的地位。
如今看来，可以把张士平的扩张逻辑概括为：以棉花为基础，打通整个棉纺织业的上下游产业链，在这条产业链里，张士平可以随时根据市场情况决定重点生产哪一块产品。同时，他又借助行业低迷期举起并购大旗，让魏桥的纺织业形成规模效应。
而张士平的精明，还体现在他敢于与电网叫板。
自备电厂，成就辉煌
上世纪90年代，以火力发电为主的中国电力资源单一，电力供应紧缺，在优先保证政府事业单位和大型国企的前提下，像魏桥这样的民企电力供应经常不稳，且常出现随意的拉闸限电现象，在严重影响企业生产秩序的同时还大大增加经营成本。
这对极其依赖电力稳定的魏桥无疑是极大的隐患。张士平果断上马电力，1999年9月24 日，7.8万千瓦/时机组开始发电。但淄博电网先后警示魏桥和邹平县政府，如果魏桥电厂不停止不解列，将不能保证邹平用电安全。
“县长亲自找到我，说淄博电网警告了，如果魏桥的自备电厂不解列，将对整个邹平县的用电安全产生威胁。”县长登门让他强硬的内心发生巨变，张士平回忆，“我当时想，淄博电网叫我下网，他以后就管不着我了，我的发电量肯定还要扩大，以后他求我上网，我也不上了。”
张士平此时显示了农民特有的倔强，立马上马 21万千瓦热电机组，不到10个月就投产发电，与国内同规模热电厂比建设速度快了1倍，投资仅为其一半。而魏桥电网的电价只有国家电网的三分之一。
国家电网算了一笔账，也许回答了魏桥集团低价售电之谜——发电机组属于应淘汰的小火电机组，没有安装脱硫、脱硝等环保设施，相应降低了约2.5分钱的发电成本；未缴纳国家开征的电价征收可再生能源发展基金、重大水利工程建设基金、大中型水库移民后期扶持基金、地方中小水库移民后期扶持基金、城市公用事业附加、农网还贷资金等6项基金附加，电价又至少降低了5分钱；未承担电价交叉补贴负担，又节省了6分钱。（媒体披露山东魏桥集团低价售电之谜2013-07-14 16:15 第一财经日报）
而自行发电，还解决了其生产发展中的一个技术性问题。纺织企业必须使用蒸汽，魏桥之前一直采用烧锅炉的方式生产蒸汽，效益差，不环保。决定发电后，张士平选择了热电联产模式，发电的同时生产蒸汽，降低了成本。
对魏桥来说，自行发电可谓一举两得，却把当地政府推向了一个尴尬的境地。究竟是保魏桥还是得罪国家电网，如果这事在东北，二话不说，可能就得停，但这里的地方政府顶住了来自国家电网的强大压力，帮魏桥这么扛了过去。才有了日后魏桥的辉煌。
自备电厂，与电网叫板
本来一切就这么相安无事，可到了2012年，时值阶梯电价调整遭遇“只涨不跌”的质疑，一则“魏桥自建电网的电价比国家电网便宜1/3”的消息引爆舆论。一位匿名的电力权威人士指出：魏桥用的什么设备？全世界都搞公用电厂，这些成本都公开摆着呢，他自己在发明吗？怎么会比人家还低1/3，除非你煤耗比别人都低，但凭什么呢？我们这些人都是吃干饭的吗？
厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强认为：“魏桥电的低成本跟国家电网没有可比性，如果按照对国家电网的环保、安全、监管标准来要求魏桥电，其成本未必更便宜。”
邹平一天之内就涌进来全国各地的几十家媒体，批评者认为，魏桥的行为不合法、环保不达标、安全性差，且没有承担社会责任，简称“四宗罪”。
刚开始张士平还打算保持沉默就这么熬下去，希望事情能慢慢平息。但当国家发改委、环保部、国家电网陆续表态，一些权威专家也站出来指责后，张士平“实在是坐不住了”。
他开始给省委省政府写信，希望邀请各界到魏桥参观调查，“看看我们的实际情况，特别是我们整个企业为承担社会责任多年来所做的努力。”
张士平所说的社会责任究竟哪些呢？
一位退休的政府工作人员介绍，邹平县每年都会召开经济工作会议，第一个发言的企业家必是张士平，“不用多说，张总只要很平淡的说出今年又交了几十亿的税，我们坐在下面的人都会心中一凛，那可是县里税收的一半，很震撼。”
魏桥堪称县里的财神爷，所以县领导即便冒着得罪国家电网的风险也不愿得罪魏桥。
更重要的还不在此。魏桥创业16万职工中有15万来自农村,2016年普通职工人均年收入突破5万元，而魏桥以成本价向职工提供保障性住房,有5万多户入住,很好地解决了农民转为产业工人后留守儿童、留守老人的问题；为职工子女建设了10所省级规范化高标准幼儿园,并投资资助当地的中小学校建设,方便职工子女就近入托入学。
在拉动区域产业经济和城镇化建设方面,魏桥积极扶持上下游配套中小企业,在各地形成了多个独具特色的产业集群,相关从业人员达50余万人,极大地推动了邹平、北海经济开发区等地的建设发展。在滨州全市范围内已形成三大特色产业集群。
靠着这种集群优势,集群内集聚并发展壮大了一大批铝材深加工企业,包括中信戴卡、北汽集团、中航工业、渤海活塞、山东创新、江森自控等知名企业。产品从各类板带材到铝箔,从交通用铝到电子产品,从汽车零部件到液化气罐车、厢体货车,从电线电缆到建筑模板,从全铝家具到装饰铝板等一应俱全。铝加工行业成为滨州市迅速崛起和转型升级最快的产业之一,滨州市也成为全国甚至全球铝行业最具竞争力和影响力的地区之一。（被评为《财富》杂志世界五百强，拥有2500亿元总资产、16万名员工的“老大哥”魏桥到底经历了什么2017-10-17 ）
魏桥已不仅是邹平的魏桥，是山东的魏桥，其所做的已不仅是纺织与铝业，而是拉动整个中下层经济循环的产业链主。
作为以纺织铝业为主的劳动密集型企业，魏桥的出现不仅吸收了大量人员低学历尤其是地方政府头疼的农村富余人员的就业，促进了整个社会的稳定，还以其产业为纽带，直接或间接的促进了地方政府最关切的城市化进程。
通往山东首富之路
魏桥的壮大无疑为张士平在地方和行业里获得赞誉，“亚洲棉王”的呼号也足够耀眼。不过鲜为人知的是，若按拥有财富的数量级来算，2011年之前张氏家族的财富只在10亿元当量，这与魏桥的巨大体量似乎并不“匹配”。
虽然魏桥旗下核心子公司魏桥纺织(02698.HK)于2003年9月在香港成功上市，张士平家族的持股比例达到32.4%，但魏桥纺织的上市还不足以让张氏家族的财富有质的飞跃。如果以魏桥纺织2011年12月31日收盘价计，这部分股权价值仅12亿元。
当张士平扩建了自己的电厂后，他发现自己电厂发的电用于纺织业后还有大量剩余，于是他开始寻找需要电量的产业。最初看上了钢铁业，计划在邹平开辟一万亩土地，建成年产800万吨的炼钢厂。就在即将动工的一个深夜，张士平接到了省领导的电话，劝其放弃，理由是当时正值钢产量过剩。
尽管已经撒下去8 000万元巨资，张士平还是果断选择放弃了计划，挑中了电解铝。后来的商业进程证实，这一决定不仅是明智的商业决策，也是绝对的政治正确。
手握电厂，在与同行的竞争中，魏桥铝业无异于领先一个身位，魏桥电力成本只有0.2元，铝产品电力成本比同行低1 000~3 000元/吨。魏桥在铝制品行业开始了狂飙突进。2005年进入氧化铝领域，2011年进入高精铝板带箔、新材料领域；2014年甚至进入了采矿领域，其在非洲几内亚开采的第一船18万吨铝土矿石在2015年冬抵达了山东。
广袤的产业内布局，使得魏桥铝业上中下游通吃。在具体布局中，张士平有意将这些工厂密集布置，无形中极大降低了物流成本，甚至可以做到把冶炼出的铝水直接运往下游工厂，省去了铝水冷却制锭、物流运输、二次融化的工序，每吨又获得500~800元的成本优势。
显然，魏桥铝业是魏桥纺织的复制： 从电解铝进入行业；通过全产业链布局实现通吃，随时可以转身，借助铝电网一体化，迅速扩大生产规模，在低成本的优势上进一步降低成本。（一位老农民和他530亿美元的魏桥帝国 2018年05月03日 创业家传媒）
从2006—2010年，张士平一共收购和自建了91.6万吨铝产能设施，到2010年12月31日，中国宏桥总资产达到133亿元。2010年，随着上市的临近，中国宏桥显示出强劲的收入和盈利增长态势，其当年总收入和利润分别达到了151.3亿元和41.9亿元。
2011年3月24日，中国宏桥在香港联交所挂牌上市，盘中每股最高价达8.09港元，最终以每股7.9港元报收，按张士平及其夫人郑淑良共同持有84.96% 的股权计算，中国宏桥给其家族当日带来近400亿港元的惊人财富。由此，中国宏桥上市成为张氏家族实现财富跨越的“分水岭”，一夜之间成为山东首富。（张士平：山东首富从卖毛巾小厂到魏桥帝国 2013-07-04 来源：前瞻网）
36年前那家不起眼的小型油棉加工厂，如今已是拥有2家香港上市公司、国内外11个生产基地、16万名员工、2500亿元总资产,并集“纺织—染整—服装、家纺”产业链及“热电—采矿—氧化铝—原铝—高精铝板带、新材料”产业链于一体的航空母舰,一个享誉世界的纺织王国和铝业巨头。
遭遇艾默生做空
正当魏桥高歌猛进之时，2017年2月，其在香港独立上市的中国宏桥遭艾默生（海外著名沽空机构）“狙击”，称其瞒报成本216亿元，引起宏桥股价大幅下跌，无奈停牌。
2014年，中国宏桥成为了全球产量最大的铝制造商。虽然后来央企重组，使中国铝业在规模上超过宏桥，但宏桥依然是全球最有竞争力的铝业公司，尤其盈利能力，让其他铝企分外眼红。
2016年，中国宏桥净利润同比大增98.87%至72亿元，创下历史新高，而中铝公司虽然创造自2008年以来最好的经营业绩，但其经营性利润也仅为19亿元，相去甚远。
铝的成本构成中，电费占比高达46%，在其他铝企深陷泥潭时，由于电费比同业低1/3，中国宏桥依然轻松盈利。在境外做空机构看来，这极其反常的行为，一定隐藏着某种不可告人的秘密，这也成为后来其被攻击的主要方面。
2017年3月1日，外资做空机构爱默生发布报告，针对中国宏桥集团有限公司业绩进行质疑。总体上，中国宏桥有四点被质疑：
A）显著高于同业竞争者的利润
B）虚报其电力成本
C）虚构的氧化铝生产成本
D）存在大规模的关联交易利益输送。
针对质疑，2017年3月4日，魏桥集团向中国有色金属工业协会递交了紧急报告，将沽空归结于自身的壮大触及了美铝和力拓的商业利益。魏桥递交紧急报告的第5天，有色金属协会就向工信部递交了一份相关建议函，魏桥的紧急报告一并附上。魏桥危机的发生马上引起了国家主管部门的高度重视。
在各方共同努力下，2017年10月25日，中国宏桥发布了针对艾默生质疑的澄清报告。10月30日，宏桥“完美”复牌，开盘涨逾30%，是港交所当天涨幅最大的个股。
但艾默生并不买账，再次质疑中国宏桥造假，称25日发布的澄清报告要打上问号，反而更加确信此前对其成本过低、负债过高、财务欺诈指控是正确的，并呼吁香港证监会同时关注中国宏桥姊妹公司魏桥纺织的财务问题。
艾默生此次质疑的焦点主要在两点：
A
电力生产成本缘何比独立发电商低三分之一？
中国宏桥在2012到2015年的电力生产成本（包含蒸汽成本），比华能国际电力、华润电力、中国电力等独立发电商（IPP）低了三分之一。
B
中国宏桥的供电标准煤耗比行业标准低了21%!
中国宏桥供电标准煤耗在2012到2015年间，比行业标准的310克/千瓦时低了21%。在传统的煤电产业已经饱和、技术革新很慢且区分度有限的情况下，中国宏桥能实现这种突破堪称“世界之最”。
面对艾默生的缠斗，中国宏桥董事会认为艾默生对公司及其联属公司的反复攻击本质上是恶意的，将沽空归结于自身的壮大触及了美铝和力拓的商业利益。已正式在香港法院提起诉讼。（山东首富张士平携铝业帝国“王者归来”，却再遭暗算，魏桥到底动了谁的奶酪2017-11-08）
从中国宏桥的基本面来看，完全不存在可供做空机构赖以发挥的经营利润造假以及巨额债务危机。艾默生所给出的理由，实际上是不了解中国国情的结果。
被做空机构钻了空子
如果从公平竞争的角度，中国国内铝业倒是可以起诉它的，因为宏桥赖以竞争的根本，超低的电价本身就是不合规范的，它逃避了国内铝业即使自行发电也难逃的相应税费以及并网费用。
但当这种这种情况随着历史政治乃至现实的各方纠葛，尤其是魏桥集团的急剧壮大给中国社会带来的正面影响已大于其国内不公平竞争带来的负面影响。
也就是说，它不仅仅在税收、就业、以及随之而来的庞大产业链给国内相关行业带来的巨大机会，还随着其快速扩张，在国际铝业攻城略地，尤其是在铝土矿品位高，矿脉埋藏浅，基本无需剥离非土矿的几内亚与美铝控股的几内亚铝矾土公司（该公司几政府持股49%，HALCO财团控股51%，而HALCO财团由美铝ALCOA持股45%，英国力拓Rio Tintot Alcan持股45%，德国DADCO持股10%）争夺战中开始占得上风。
2014年，中国宏桥与新加坡韦力国际集团、烟台港集团、几内亚UMS公司组成联合体“中国赢联盟”，并注册成立博凯矿业公司（SMB)，共同开发几内亚博凯地区铝土矿。联合体自2015年7月项目投产到2016年7月，一年中已经累计出口800万吨铝矾土矿，2016年全年实现出口约1000多万吨铝矾土矿，按计划，今年博凯矿业将启动第三期基建工程，完成后，将形成年出口3500万吨铝矾土矿的能力，直接挑战美铝和力拓的几内亚铝矾土公司龙头地位。
至此，魏桥已从跨越邹平与山东，直接奔向海外，代表中国铝行业在外的形象，故而也得到相关部门的极力支持，最终顺利度过难关。
但同时也说的是，魏桥将艾默生与美铝硬性捆绑却是不明智的。从以上事实看，说艾默生是受美铝所托，来专门找中国人的麻烦的，似乎是没什么问题。我们认为恰恰是这种思维要不得。
美铝是与英德共同合资的一家铝业公司，艾默生是一家传统的做空机构，不要以为两者都属于美国，就是同穿一条裤子的，这么做，倒是符合国内流行的阴谋论，但后果是把问题单一化，而且回避了自己经营中所暴露的问题，这些问题不解决，还会遭别人做空。
那么这次宏桥遭人做空的实际原因到底是什么呢？
彭博引述知情人士报道，因中国宏桥业绩（2016年）延迟发布以及停牌，导致其面临一项债务违约风险，该笔贷款2019年到期，且规定如果公司股票连续停牌超过20个交易日，将构成违约。公司打算寻求银行免除其7亿美元贷款协议中规定的义务。
这次艾默生的做空，本质上是在财报发布敏感期，利用新核数师的合理怀疑避责动机（2015年德勤换安永），增加双方沟通时间达到延误财务发布，导致合规性停牌，进而触发7亿美金境外贷款的技术性违约，更进一步触发大面积债券的交叉违约，通过债权的挤兑打爆中国宏桥。这就能解释为什么魏桥这么紧张，股价的波动是小事，流动性出了问题公司是会突然死亡的。
在各方面都做的几乎无懈可击的宏桥就在这一方面出现一个也许看起来不算太小的问题，就被人家抓住了，因为是上市公司，必须按时披露财务与经营状况，所以一个自己看起来不算大的疏忽也可能被人家利用，造成巨大的损失。公司最大的风险就来自于超前的战略发展，规划产能上得太快，每年的资本开支大幅超过经营性现金流。由于公司又相对谨慎的使用股权融资，基本都是上负债，这就造成了公司资产负债率在IPO后又持续提高。（风暴中的魏桥究竟路在何方？2017-04-06 来源：格隆汇）
解决这种事的最好办法就是外部增信，像前面讲的包括工信部、中信、农行、工商行等各大政府经营机构相继出动，稳住银行信心，为其增信，另外内部同时利用魏桥集团良好的运营适时为之注入公司经营性现金流，当这些已公开渠道公示，做空阴谋自是难以得逞。
这里面有一个问题，那就是一向现金流充裕的宏桥之所以这次出现这样的问题，可能与其一直酝酿的要收购鲁丰环保科技借其A股壳上市而需要大量资金有关。
这次收购也是一波三折。先是2017年4月17日中国宏桥发布公告，称其全资附属公司山东宏拓与鲁丰订立终止协议，终止收购事项；但三天后的2017年4月21日再发公告，称子公司山东宏桥新型材料有限公司与于荣强订立的新股份转让协议，从于荣强手中收购鲁丰环保2.61亿股，相当于鲁丰环保约28.18%的股份。
这些问题都挤在一起，就给了做空机构的机会，掐准时点在3月发起总攻，在股市恐慌下，如果宏桥主要贷款机构没有耐心，停贷或是催促还贷的话，他们最乐意看到的就是引发债务连锁危机，彻底引爆中国宏桥而大赚。
即使不出现以上情况，新核数师（安永）出于避责肯定会从严全面回溯之前多年的财报，退可逼到延迟财报公司停牌引发信任恐慌小赚。
在巨大压力下，宏桥被迫停牌，在采取外部增信内部注入流动性，一切完成好后，直到10月才复盘，尽管复盘大涨，但至少错过了7个月在股市上的时间。损失仍旧不小。
产能被砍三成
2017年 7月24日，山东省发改委责成滨州、聊城市政府在7月底前关停魏桥创业集团违规建成电解铝项目5个，违规产能268万吨。据媒体此前报道，中国宏桥产能约832万吨，此次关停的中国宏桥的电解铝产能超过30%。
微博大V曹山石发文称魏桥被关产能基本是600KA的电解槽，属于自主研发的全球最先进的产能，而非落后产能。曹山石表示，魏桥铝电2017年3月还获得了中国有色金属工业科学技术奖一等奖。
讽刺的是，两年前600kA铝电解槽在魏桥铝电运行的时候，中国有色金属工业协会会长陈全训称其对中国铝工业转型 升级具有重大指导意义。
在项目参观现场，新华社、经济日报等媒体记者和评审专家还被“186组巨人般的电解槽整齐排列有序运转，看不到工人、看不到烟尘、闻不到异味的魏桥铝电公司的巨大车间”所震撼。
2017年8月10日至9月10日，中央第三环境保护督察组对山东省开展环境保护督察，督察指出，“大气十条”明确要求，新建项目禁止配套建设自备燃煤电站，但近年来山东省自备燃煤电站呈井喷式增长。2013年以来，滨州市魏桥创业集团违规建成45台机组，滨州市始终未采取有效措施制止。
2017年8月，魏桥集团旗下中国宏桥宣布关停268万吨产能。
除了燃煤电厂之外，环保督察意见还指出，滨州、聊城等地违反国家要求大力发展电解铝等过剩产能项目，电解铝总产能严重超过控制目标。不作为、乱作为问题突出，滨州市于2014年将尚未建成的244万吨电解铝产能虚报为建成产能，并出具虚假证明，骗取合法手续，同时瞒报部分电解铝违规在建产能，截至督察时，违规产能均已建成。
山东省及魏桥的电解铝整顿，是中国电解铝行业清理整顿的重点。据卓创资讯数据显示，2017年5月全国电解铝建成产能为4467.3万吨，其中山东电解铝产能居全国首位，达1199.8万吨，而魏桥的产能占到山东产能70%以上。滨州市对违法违规电解铝项目涉及的28人进行了处理，其中正县级干部5人、副县级干部9人、科级干部14人。（张士平卸任魏桥集团董事长 一代工业大佬隐退 经济观察网2018-09-27）
2017年11月26日，环保部官网公布了中央第三环境保护督察组向山东省反馈督察情况，魏桥集团被点名批评。2017年9月，中国宏桥公告称，由于产能关停而计提资产减值损失31.66亿元，较2016年同期增长233.4倍。（山东首富张士平卸任魏桥集团董事长 张波正式接班2018年09月27日 12:03 新京报）
一直以来，地方政府顶着风险保护的明星企业终于遇到了前所未有的挑战。2017年9月27日，魏桥集团董事长张士平卸任，张波接任为魏桥集团董事长。
随着传奇创业人物的告退，那个曾经所向披靡无往不胜的魏桥创业集团终于开始出现发展的颓势，也似乎宣告着那个崇尚草莽英雄粗放式发展时代的终结。
今天，这个没有任何背景，人们印象中总是精力充沛，就靠自己的头脑和身体一手打拼出了人类财富的神话的农民，真正地走到了生命的尽头。
他的魏桥也许有着这样那样的问题，但有一点可以肯定，这里的每一分钱都是他与员工用汗水和智慧打拼出来的，一步一个脚印，没有任何虚头巴脑。
在人们一窝蜂的追求热钱快钱的今天，张士平的魏桥就像这个民族经济的良心，它不高贵，但却无时无刻不在真实的支配着我们的生命。
作者|刘工昌贴
编辑|小鬼当家
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